百货业务:龙头地位存在变数。无锡商业集中在中山路商圈,大东方和无锡八佰伴占据了无锡百货市场的大半壁江山。随着中山路商圈新进入的恒隆等开业,及其新商圈的发展,公司百货市场地位将受到挑战。现阶段主要是维持主力门店大东方在无锡的市场份额,另外要加快对伊酷童和海门店的培育,近期无新项目扩张计划。
汽车销售及服务业务:未来发展看汽车后市场。汽车行业销售增速及盈利空间不断下滑;但汽车后市场高增速、高毛利发展空间大。公司汽贸业务为无锡龙头,正处纵横双向发展阶段。
其他业务:继续推进餐饮门店和食品销售体系的发展;电器业务跟随百货门店持续经营;超市业务逐渐退出。总体上,其他业务对公司盈利影响不大。
财务分析:1)收入增速放缓;2)除汽车销售外,毛利率较稳定;3)费用率上行;4)盈利能力有所下滑。
盈利预测与投资建议:预计2013-2015年净利增速分别为24.3%、27.3%和20.6%;对应每股收益0.29、0.37和0.44元。未来业绩的高增长是建立在低基数的基础上。综上,给予公司2013年零售业务0.6倍PS,汽贸业务0.1倍PS,12个月目标价4.7元,对应2013年16.3倍PE,给予中性-A 投资评级。
